Možno konštatovať, že Bank of America (BAC 3,39 %), druhá najväčšia banka v USA podľa objemu aktív, je úplne odlišnou bankou, než akou bola po veľkej recesii, keď akcie klesli pod 4 doláre. Výkonný riaditeľ Brian Moynihan odviedol vynikajúcu prácu pri transformácii banky a vybudoval z nej odolnejší subjekt s výrazne vyššou ziskovosťou.
Ku koncu roka 2021 sa akcie Bank of America obchodovali za najvyššiu cenu od roku 2007, a to za viac ako 49 USD za akciu, aj napriek tomu, že išlo o obdobie, keď sa väčšina akcií obchodovala za vyššiu valuáciu. Odvtedy akcie klesli späť na zhruba 34 dolárov za akciu. Poďme sa teraz pozrieť na to, kde by sa Bank of America mohla ocitnúť na konci roka 2023, teda za menej ako pol roka.
Príchod výraznejších tržieb
Dobrou správou je, že vyššie výnosy sú takmer na dosah. Bank of America je jedným z najväčších subjektov profitujúcich z rastu úrokových sadzieb, ktoré Federálny rezervný systém v tomto roku prudko navýšil a v priebehu roka v tom bude pravdepodobne pokračovať.
Existuje tu síce riziko, že v najbližšej dobe dôjde k recesii, ktorá by mohla znížiť rast úverov, alebo dokonca prinútiť FED k zníženiu úrokových sadzieb, ale divízia investičného bankovníctva Bank of America teraz operuje na veľmi obmedzenej báze, čo by mohlo viesť k jej oživeniu .
Wall Street očividne vníma vývoj pozitívne. Analytici v priemere odhadujú, že banka tento rok zarobí 3,20 USD na akciu a v roku 2023 sa dostane na úroveň 3,76 USD na akciu. Je ťažké posúdiť, aký druh recesie títo analytici do svojich modelov započítavajú, ale Bank of America by mohla v roku 2023 dosiahnuť zisk 4 USD na akciu, ak sa ekonomika vyvaruje hospodárskej recesii.
Budovanie kapitálu bude predstavovať prekážku
Každá banka musí mať stanovenú výšku disponibilného kapitálu, aby bola schopná sa pripraviť na neočakávané finančné straty z úverov a obchodovania v prípade nepriaznivého ekonomického scenára. Nedávne záťažové testy Fedu viedli k tomu, že mnoho veľkých bánk má vyššie regulačné kapitálové požiadavky, hoci všetkých 33 bánk, ktoré prešli záťažovými testami, nimi prešlo.
Bank of America tak teraz bude musieť navýšiť kapitál, aby ku koncu tohto roka splnila nové nároky, a vedenie očakáva dokonca vyššie regulačné požiadavky v roku 2024 kvôli mimoriadnemu príplatku za to, že je celosvetovo významnou bankovou inštitúciou.
Zmeny a zvyšujúce sa regulačné kapitálové štandardy nie sú pre banky od čias veľkej recesie ničím novým, ale všeobecne možno tvrdiť, že Bank of America bude mať kvôli budovaniu vlastného majetku menej rezervných prostriedkov, aby mohla vykonávať spätný odkup akcií v rovnakej miere, ako by to bolo skôr.
Vedenie predpokladá, že nejaký ten voľný priestor bude, ale pravdepodobne nebude taký, ako v minulosti. Pravidlá a požiadavky týkajúce sa kapitálu sa však u najväčších bánk menia tak často, že budúci rok v tomto čase môže nastať úplne iná situácia.
Kde sa budú akcie obchodovať na konci roka 2023?
Pokiaľ sa americká ekonomika vyhne recesii a Bank of America dokáže dosiahnuť zhruba 4 USD zisku na akciu, potom je možné, že je tu výrazný predpoklad ďalšieho vzostupu. Banky takisto obchodujú vo vzťahu k svojej hmotnej účtovnej hodnote alebo čistému majetku. Od roku 2016 sa Bank of America obchodovala na úrovni od iba 90 % svojej hmotnej účtovnej hodnoty až po zhruba 215 %.
Väčšinou sa však obchoduje okolo 160 % hmotnej účtovnej hodnoty. Vyššia valuácia vo výške aspoň 170 % je objektívne primeraná, pretože akcie od roku 2016 prežili viac času so zvýšeným ocenením, vzhľadom na to, ako veľmi sa jej podnikanie zlepšilo a ako bude ťažiť z rastúcich sadzieb.
Pri pätnásťnásobnom násobku ziskov tak Bank of America dosahuje cieľovú hodnotu 60 USD na akciu. Pri 170 % pomere ceny k hmotnej účtovnej hodnote to dáva cieľovú cenu zhruba 36 USD na základe súčasnej hmotnej účtovnej hodnoty na akciu vo výške 21,13 USD.
Mohla by sa tiež obchodovať za vyššiu valuáciu, ak úrokové sadzby zostanú na prijateľnej úrovni a recesia nezmarí rast úverov a výrazne nezvýšia úverové náklady. Medzitým 60 dolárov na akciu môže predstavovať ambicióznu čiastku, ak napríklad Fed budúci rok zníži sadzby a 4 doláre na akciu nebudú po roku 2023 udržateľné.
Bram Berkowitz
The Motley Fool
