Akonáhle sa Buffettovi zapáčia nejaké akcie, nikdy sa nezdráha navýšiť svoju pozíciu. V prvom kvartáli tohto roku Buffett a jeho Berkshire Hathaway investovali do digitálnej spotrebiteľskej banky Ally Financial (ALLY -3,14 %),ktorá je zároveň významným poskytovateľom pôžičiek na nákup osobných automobilov.
V druhom kvartáli tohto roku skupina Berkshire viac ako strojnásobila svoju pozíciu a za daný štvrťrok nakúpila viac ako 21 miliónov akcií spoločnosti Ally Financial. Teraz má Berkshire vo firme Ally 30 miliónov akcií v hodnote viac ako 1 miliardy dolárov, čo predstavuje takmer 9% podiel vo firme.
Wall Street je stále viac naklonená medveďom
Zaujímavé je, že Buffett investuje do Ally v čase, keď sa Wall Street stáva viac medvedí. Po zverejnení výsledkov za druhý štvrťrok rad analytikov znížil rating akcií kvôli obavám ohľadom financovania a kvality úverov. Ally bola v uplynulých rokoch posilnená nedostatkom zásob automobilov, vyššími cenami vozidiel a úrokovými sadzbami, ktoré prispeli k zlepšeniu finančných výsledkov.
Portfólio retailových pôžičiek na automobily spoločnosti Ally dosiahlo na konci druhého štvrťroka viac ako 82 miliárd USD, čo predstavuje medziročný nárast o 8,4 %. Vzhľadom na to, že Federálny rezervný systém zvýšil úrokové sadzby, výrazne sa zvýšili aj marže. To pomohlo skupine Ally dosiahnuť v druhom kvartáli návratnosť hmotného kapitálu (skr. ROTCA) vo výške viac ako 23 %, čo je skvelý výsledok.
Navyše vedenie spoločnosti Ally v rámci hovoru k výsledkom za druhý štvrťrok uviedlo, že v treťom kvartáli poskytovalo úvery na automobily s 8 % výnosom, pričom stále dodržiavalo svoje štandardy pre upisovanie. Analytici sa však zamýšľajú nad tým, čo sa stane, keď sa ceny automobilov normalizujú, a ako sa bude spotrebiteľom dariť, až skončia stimulačné programy a ekonomické podmienky sa výrazne zhoršia.
V druhom štvrťroku zaznamenala spoločnosť Ally nárast 30-dňových nesplácaných úverov vo svojom portfóliu retailových automobilov o 0,50 %. V sledovanom štvrťroku tiež začali stúpať náklady na depozitné služby, ktoré budú v tomto roku stúpať spolu s úrokovými sadzbami a mohli by začať znižovať marže banky.
Prečo Buffet navyšuje pozíciu?
Keď je reč o Buffettovi a investičnej filozofii Berkshire, pripomeňme si pár vecí: Buffett investuje dlhodobo a navyše dobre rozumie automobilovému priemyslu. Berkshire prvýkrát investovala do General Motors (GM 2,53 %) v roku 2012, aj napriek tomu, že v druhom štvrťroku svoju pozíciu vo firme znížila.
Ally bola finančnou divíziou GM s názvom General Motors Acceptance Corporation až do roku 2006, kedy GM predala kontrolný podiel v spoločnosti. Nakoniec General Motors Acceptance Corporation požiadala o bankovú licenciu a premenovala sa na Ally Financial.
Vedenie spoločnosti Ally sa však zdá byť pripravené na normalizáciu cien automobilov a uviedlo, že predpokladá, že ceny ojazdených automobilov, ktoré od roku 2019 vzrástli o 60 %, sa od konca roku 2021 do roku 2023 znížia o 30 %. Rovnako banka si uvážlivo vytvára rezervy na budúce straty, keď vezmeme do úvahy, že zatiaľ nepozoruje rozsiahle výpadky úverovej kvality.
Okrem toho Ally výrazne vylepšila svoje finančné zázemie a vzťahy so zákazníkmi. V roku 2018 predstavovali vklady iba 64 % jej finančnej základne. Teraz viac ako 85 % jeho finančných prostriedkov pochádza z vkladov.
Ally novo ponúka aj hypotéky, kreditné karty, pôžičky v mieste predaja a správu majetku, čo môže prispieť k vytvoreniu lepších vzťahov so spotrebiteľmi a viesť k väčšiemu počtu primárnych bankových vzťahov a robustnejšej depozitnej základni. Náklady na vklady sú v porovnaní s ostatnými veľkými bankami stále pomerne vysoké, ale zdá sa, že Ally tento aspekt podnikania skutočne zdokonalila a môže v tom aj naďalej pokračovať.
Hodnotové investovanie v akcii
Buffett a Berkshire sú dlhodobo hodnotovými investormi a Ally im ponúka príležitosť zakúpiť aktívum, ktoré sa podľa ich mienky obchoduje za nižšiu cenu, než je jeho reálna hodnota. Spoločnosť Ally sa v súčasnej dobe obchoduje za približne 105 % svojej hmotnej účtovnej hodnoty alebo čistej hodnoty a za približne päťnásobok forwardového zisku.
Firmy, ktoré generujú a dosahujú také výnosy ako Ally, by sa obvykle obchodovali s oveľa vyššou valuáciou, preto je trh evidentne skeptický, pokiaľ ide o udržateľnosť výnosov. Buffettovi sa očividne páči nastavenie rizika a návratnosti, ktoré je relatívne priaznivé vzhľadom na nízke ocenenie.
Ally zároveň vypláca ročný dividendový výnos presahujúci 3 % a spätne odkupuje veľké množstvo akcií, čo sú ďalšie dva faktory, ktoré Berkshire a Buffett považujú za atraktívne.
Bram Berkowitz
The Motley Fool
